大家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通中国哪里的莲子最好吃货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤中国哪里的莲子最好吃制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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