4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指数环比2升是多少斤啊 2升是多少毫升走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生(shēng)产景气(qì)度环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受去(qù)年同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今年(nián)五一假期(qī)居(jū)民此(cǐ)前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内(nèi)旅游(yóu)出(chū)行人数及总收入(rù)均超过2021及2012升是多少斤啊 2升是多少毫升9年水平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据(jù)的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国(guó)小(xiǎo)商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的格局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧性可(kě)能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年(nián)初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有(yǒu)望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续(xù)带动(dòng)基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其(qí)民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 2升是多少斤啊 2升是多少毫升