银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成为了一(yī)个激(jī)发(fā)避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在(zài)节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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