四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数chēng)。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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