5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源中国一共有多少万亿钱扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强(q中国一共有多少万亿钱iáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的中国一共有多少万亿钱龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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