来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīn五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗g)营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化(huà)产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和(hé)去(qù)年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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