5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县enjoy可数吗，joy可不可数医院作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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