公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了(le)行(xíng)业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落(luò)地的(de)基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司(sī)采用申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易通过(guò)经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题(tí)，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(f奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久ù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了(le)公募基金(jīn)与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式(shì)的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募(mù)基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传(chuán)统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来(lái)的(de)证券公司资(zī)金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较(jiào)托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可(kě)以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资(zī)金(jīn)全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对(duì)证(zhèng)券公司提(tí)高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和(hé)业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基金结算的(de)主流(liú)模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进(jìn)入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基(jī)金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结(jié)模(mó)式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获(huò)得银(yín)行(xíng)渠(qú)道(dào)的(de)营(yíng)销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术(shù)系统探(tàn)索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续(xù)提(t奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久í)供“好(hǎo)产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司(sī)会(huì)受益(yì)于这一发展变化(huà)。

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