财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号端(duān)齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放(2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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