财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的，连续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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