外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技

证券时(shí)报记(jì)者王小芊(qiān)

随着基金一季报披露(lù)完(wán)毕(bì)，贝莱德、富达、路博迈等多家国际资管巨头(tóu)旗下公募基金的持仓也纷纷亮相。

进入2024年，外资公募的产品线正在逐(zhú)步完善。施罗德基金(jīn)和联博(bó)基金都在(zài)年(nián)内发行(xíng)了首只权益产品，贝莱(lái)德基金(jīn)、富达基金和(hé)路博迈基金(jīn)的产品矩阵也在不断扩容。截至目(mù)前，贝(bèi)莱德(dé)基金已经发行(xíng)了8只产品，富达基金发行了4只(zhǐ)产品，路(lù)博迈基金发行了5只产(chǎn)品，施罗德基金(jīn)发行(xíng)了(le)2只产品，联博基金也发行了1只产品。

从行(xíng)业维(wéi)度来看，外资公募一季(jì)度的持仓重心在能源、科技等板块。从个股(gǔ)维度来看，中国(guó)海(hǎi)洋石油等(děng)股票受到(dào)了外资公募的喜爱。展望后市，外资公募看(kàn)好A股(gǔ)展现的相对抗跌的韧性，并认为二季(jì)度应该对政(zhèng)策进行重点跟踪和观察。

重仓能源和科技

随着基金一季报(bào)的披露，外资公募代表性主动权(quán)益基金(jīn)的持仓和规模情况(kuàng)终于(yú)揭(jiē)晓。以贝莱德中(zhōng)国新(xīn)视野为例，该基金最新规模为25.95亿元(yuán)，一季(jì)度的重仓股包(bāo)括(kuò)中国海洋(yáng)石油、紫(zǐ)金矿业、中国移动、三美(měi)股份(fèn)、中国船舶等。多只重仓股在季度内涨势良好。此外，该基金还(hái)配置了(le)一(yī)部分可(kě)转债。

基(jī)金经理(lǐ)单秀丽(lì)和神玉飞表示，春节前，基(jī)金的股票仓位相对保守，行业配置主要集(jí)中在低估值和高股息的资产，相较年初明显减持了短期基本(běn)面无法迅速兑现业(yè)绩的高估值题材标的；春节后，基金的仓位相对积极，风(fēng)格(gé)上适当控制高(gāo)股息的配置比例，增加了调整相对充分且未来景气度存在积极改善的部分新能源子行业，同时积极研究配置通胀和美联储(chǔ)降息预期主题下(xià)的潜在机会。回顾(gù)一季度的操(cāo)作，两位基金经理表示，未来将继续提升研(yán)究的(de)前(qián)瞻性，加强深度研究。

富达传承6个月的最新管理规模为6.8亿元，一(yī)季度的重仓股包括中国(guó)海洋石油、陕西煤业、中(zhōng)国神(shén)华、美的集团、兖煤澳大利亚等，能源股属性突出，多只股(gǔ)票在季度内表现良好(hǎo)。

基金(jīn)经(jīng)理周文群表示，报告期内该基金增(zēng)加了对上(shàng)游板块的(de)配置，这(zhè)是主要的超额收益来源，同时，超配家电(diàn)以及低配医药板块(kuài)也带来了一定的正贡献。另一方面，基金(jīn)在TMT（科技、媒(méi)体和通信）板块内的选股、超配食品饮料以(yǐ)及低配(pèi)银行板块的操作对整体表现产生(shēng)了一定拖累。报告期内，结合内需偏弱的情况，基金(jīn)降低了对食品饮料和地产(chǎn)相关标的的配置。

路博迈中(zhōng)国机遇的最新管理规模为2.59亿元，一季度的重仓股包括三诺生物、博威合金、立讯(xùn)精密、新宝股份、康恩贝等，以能源和科技为主。该基金(jīn)同时重仓了一只金融(róng)债和一只国债。

基金经(jīng)理魏(wèi)晓雪在一季报中写道，2024年(nián)一季度，A股(gǔ)市场(chǎng)呈现(xiàn)了大幅下跌后反弹的走势，成长风格下跌，红利(lì)风格大放异彩。从(cóng)行业分布来看(kàn)，行(xíng)业间的二级市(shì)场表现极致分化(huà)。一(yī)季度表现(xiàn)最好的行业是石油石化、家电、银(yín)行及煤炭有色。其中，石(shí)油石化行业单季度涨幅超过12%。表现较弱的是以成长风格为代(dài)表的医药、电子、地产以及计算机，其中电(diàn)子(zi)和医药的单季(jì)度跌幅均在10%以(yǐ)上。

魏晓雪在一季(jì)度的操作(zuò)中(zhōng)对仓位(wèi)维持中(zhōng)性偏谨慎的操作，持仓结构偏向于均衡，增配了上游资源类(lèi)公司，维(wéi)持了今年(nián)在人民币小幅贬值背(bèi)景下较为受益的出口相关的(de)消费行业。她也(yě)对持仓公司的分红率进行了梳理，更偏好愿(yuàn)意主动提升分红率且估值尚在低位的(de)个股。

截至4月24日(rì)，上述几只基(jī)金的年内收益均为正，大(dà)幅(fú)跑赢同类产品的平均收益。不过，记者注意到，与良好的(de)业绩表现相比，上述几只基金(jīn)的管理规模却呈现缩水态势。

A股展现出三大优势(shì)

外资公募如何看待接(jiē)下来(lái)的A股投资机(jī)会？联博基金资深市场策(cè)略师黄森玮表示，4月份以来，A股展现相(xiāng)对抗跌的韧性。联博认(rèn)为，现(xiàn)阶段(duàn)A股因为具备以下几项优势，值(zhí)得(dé)全球资产配(pèi)置者(zhě)重新(xīn)关注。

一是估值低，容错(cuò)率较高。黄森玮认为，沪(hù)深300指(zhǐ)数2024年的预估(gū)市(shì)盈率仅约11.7倍，不但低于长期平均值，更远(yuǎn)低于全球主要股(gǔ)市的市盈率，例如美股的21.2倍、欧股的13.7倍、日(rì)股的15.3倍，以及同为新兴(xīng)市场的印度股市的22.8倍市盈率(lǜ)。“当然，市盈率较(jiào)高的美股及印度股市(shì)其上市(shì)公司的净资产收益率(ROE)也相对高，平均分(fēn)别(bié)为20.6%及17.0%，但这同时也代表企业的成长性与盈(yíng)利质量容错率较低，一(yī)旦企业盈利不如预期或市场情绪反转，其估值下调的程度通常较大。相反，目前市场对(duì)A股的预期值不高，任何优于预期的利好都有望(wàng)提振投资者信心。”黄森玮表示。

二是基期低，改革边际效益较高。黄森玮提醒投(tóu)资者，目前日本上市公司(sī)的(de)平均净(jìng)资产收益率约9.9%，与沪深300指数的10.3%相去不远，然而日股的15.3倍估(gū)值却远高于A股的11.7倍。事实上，全球股票型基金在日股的配置比例(lì)已达到2006年来(lái)的新高，暗(àn)示未来日股(gǔ)需要有更多(duō)超越(yuè)预期的利好，才能维持其强势的上(shàng)涨动能。而A股的情况却恰恰(qià)相反，除了外资配比已降至相对低位外，旨在(zài)提升上市(shì)公司质量与(yǔ)公司治理的相关政(zhèng)策才刚(gāng)开(kāi)始接连出台，代表许多高质量、现金流量充沛、有稳定分(fēn)红能力的企(qǐ)业仍待市场挖掘。

三是集中度低，投资机会相对广。相较于美股近年来的涨幅(fú)集中于少(shǎo)数大型科技(jì)股，A股的投资机会相(xiāng)对(duì)广泛。例如，海外(wài)市场份额不(bù)断提升的出口型(xíng)“中国隐(yǐn)形冠军”企业，受(shòu)惠于国内低利率环境及资本市场改革政策的(de)高(gāo)股息企业，以及有望受惠于(yú)刺激政策与经济复苏的低估值周期股(gǔ)等。

仍需政策催化

路博迈基金表示，对A股而言，二季(jì)度是政策观察(chá)期，上(shàng)行和下(xià)行空间都需要政策催化。

具体来看，2024年，财政支出(chū)的意愿较强，预算计划的广义财政支出增量也重回(huí)3万亿元水平，增速达到7.9%，较上年提高了6.6个百分点，显示出很强(qiáng)的支出扩张意愿(yuàn)。如果(guǒ)考虑到2023年追加1万亿元国债延后使(shǐ)用的可能性(xìng)，2024年预算体现的财政政策相对扩张幅度可能更大。

货币政(zhèng)策上，考虑到3月美国PMI和非农数据均超预期，降息预(yù)期被延后。国内一(yī)季度GDP表现不(bù)错，短期对流(liú)动性宽松的期待下降。流动性方面(miàn)，股市风(fēng)险偏好正常，4月相(xiāng)对谨慎，资(zī)金寻找低估值板块(kuài)。

配(pèi)置方面，路博迈基金建议维持哑铃配(pèi)置策略：一手保持稳健，以红(hóng)利、周期为主(zhǔ)，寻求确(què)定性；另一手在经济转型中寻找(zhǎo)增量机会，以(yǐ)出口(kǒu)、出海、出行(xíng)、周期改善(shàn)的电子行(xíng)业(yè)为深信服通过超融合领域首个国家标准试点测评重点，同时以政策催化的可选消费为主，主要包(bāo)括工业机(jī)械、汽车、家电、电子等。

此外，路博(bó)迈基金认为(wèi)，4月年报期(qī)是分红比例提升和(hé)公司(sī)治理改善的集中验证(zhèng)期(qī)，高股息策略(lüè)相对占(zhàn)优。

证券时报记者(zhě) 王小芊

随着基金一(yī)季报披露完毕，贝(bèi)莱(lái)德、富达、路博迈等多家国际资管巨头旗(qí)下公(gōng)募基(jī)金的(de)持仓(cāng)也(yě)纷纷亮相。

进入2024年，外资公募的产品线正在(zài)逐步完(wán)善。施罗德基金和联博基金都在年内发行了首只权益产品，贝莱德基金、富达基金和路博迈基金的产品矩阵也在不断扩容。截至目前，贝莱德基金已经(jīng)发行了(le)8只产品，富达基(jī)金发行了4只产品(pǐn)，路(lù)博迈基金发(fā)行了5只产品，施罗德基金发行了2只产品(pǐn)，联博基金也发行了1只产品。

从行业(yè)维度来看(kàn)，外(wài)资公募一(yī)季度的持(chí)仓重心在能源、科技(jì)等板块(kuài)。从个股维度来看，中(zhōng)国海洋石油等(děng)股票受到了(le)外资公募的(de)喜爱(ài)。展望后市，外资(zī)公(gōng)募看好A股展(zhǎn)现的相对抗跌(diē)的韧性，并认为二季度应该对政策(cè)进行重点跟踪和观察。

重仓能源和科(kē)技

随着基金一(yī)季报的披露，外资公募代表性主动权益基金的持仓和(hé)规模情况终于揭晓。以贝莱(lái)德中国(guó)新视(shì)野为例，该基金(jīn)最新规(guī)模为25.95亿元，一季度的重仓股包括中国海洋石油(yóu)、紫金矿(kuàng)业、中国移动(dòng)、三美(měi)股份、中国船舶等。多(duō)只重仓(cāng)股在季度内涨(zhǎng)势良好。此外，该基金还配置了一(yī)部分可转债。

基(jī)金经(jīng)理单秀丽和神玉(yù)飞表示，春节前，基金的股票仓位相(xiāng)对保(bǎo)守，行业配置主要集中在低估值和高股息的资产，相较年初(chū)明显减持(chí)了短期基(jī)本面无法迅速(sù)兑现业绩(jì)的高估值题材(cái)标的(de)；春节后(hòu)，基金的仓位相对积极，风格上适当控制高股(gǔ)息的配置比例，增加了调整相对充分且未来景气度存在积极(jí)改(gǎi)善的部分(fēn)新能(néng)源子行业，同时积极研究配置通胀和美联储降(jiàng)息预(yù)期主题下的潜(qián)在机会。回顾一季度的操(cāo)作，两位基金经理表示，未来将继续提升研究的前瞻性，加强深度研究。

富达传承6个(gè)月的最新管理规(guī)模为6.8亿元，一(yī)季度的(de)重仓股(gǔ)包括中国海洋(yáng)石油、陕西(xī)煤业、中国神华、美的集(jí)团、兖煤澳(ào)大(dà)利(lì)亚等，能(néng)源股属性突出，多只(zhǐ)股票在季度内(nèi)表现良好。

基金经理周文群表示，报告期内该基金增加了对上游板块的(de)配置(zhì)，这是主要的超额(é)收益来源，同时，超配家电以及低配医药板块也带来了一定的正贡献(xiàn)。另(lìng)一方面，基金在TMT（科技(jì)、媒体和通信）板块内(nèi)的选股、超配食品饮料以及低配银行板块的操作对整体表现产生了一定拖累。报告期内，结合内需偏弱的情况，基金降低(dī)了对食品饮料和地产相关标的的配(pèi)置。

路博迈中国机遇的最新管理规模为(wèi)2.59亿元，一季度的重仓股包括三(sān)诺生物、博(bó)威合金、立讯精密、新宝股份、康恩(ēn)贝等，以能源和科技为主。该基金同时重(zhòng)仓了一只金融债(zhài)和一只国债。

基金经理魏(wèi)晓雪在一季报中(zhōng)写道，2024年一季度(dù)，A股市场(chǎng)呈现了大幅下跌后(hòu)反弹的走(zǒu)势，成长(zhǎng)风格下(xià)跌(diē)，红利风格大放(fàng)异彩。从行(xíng)业分布来看，行业(yè)间的二级市场表现极致分化。一季(jì)度表(biǎo)现最(zuì)好的(de)行业是石油石化、家电、银(yín)行及煤炭有色。其中，石油石化行业单季(jì)度涨幅超过12%。表现(xiàn)较弱的是以(yǐ)成长(zhǎng)风(fēng)格为(wèi)代表的医(yī)药、电子、地产以及计算机，其中电子(zi)和医药的单季度跌幅均在10%以上。

魏晓雪在一季(jì)度的操作(zuò)中对仓位(wèi)维持中性偏谨慎的操作，持仓结构偏向于均衡，增配了上游资(zī)源类公(gōng)司，维持了今年在人民币小幅(fú)贬值背景下较为受(shòu)益的出口相关的消费行业。她也对持仓公司(sī)的(de)分红率进行了梳理，更偏(piān)好愿意(yì)主动提升分红率且估值(zhí)尚在低位的个股。

截(jié)至(zhì)4月24日，上述(shù)几只基金的(de)年内收(shōu)益均为正，大幅(fú)跑赢(yíng)同类产品的平均(jūn)收益。不过，记(jì)者(zhě)注意到，与良好的业绩表现相比，上述几只基金的管理规模却呈(chéng)现缩水(shuǐ)态势。

A股展现出三大优势

外资公募(mù)如何看待接下来的A股投资机会(huì)？联(lián)博基金资深市场策略师黄森玮表(biǎo)示，4月份以来，A股展现相对抗跌的韧性。联博认为，现阶段A股(gǔ)因(yīn)为具备以下几项优势(shì)，值得全球资产配置者重新关注。

一是估(gū)值(zhí)低，容错率较高。黄森玮认为，沪深300指数2024年的预估市盈率仅约11.7倍，不但低于长期(qī)平(píng)均值，更远低于全球主要股市的(de)市盈率，例如美股(gǔ)的21.2倍、欧股的13.7倍、日股(gǔ)的15.3倍，以及同为新兴市(shì)场的印度股市的22.8倍市盈率。“当然，市盈率较高的美股及印度股市(shì)其上市公司的净资(zī)产收益(yì)率(ROE)也(yě)相对(duì)高，平均分别为20.6%及(jí)17.0%，但这同时也代表企业的成长性与盈利质量容错率较低，一旦企业盈利不如预期(qī)或市场情绪反(fǎn)转，其估值下调的程度通(tōng)常较大。相反，目前市场对A股的预期值不高，任何优于预期的利(lì)好都有(yǒu)望提振(zhèn)投资者信(xìn)心。”黄森玮表示。

二是基期低，改革边际(jì)效益较高。黄森玮提醒投资者，目前日本上市公司的平均净资(zī)产(chǎn)收益率约9.9%，与(yǔ)沪深300指数(shù)的(de)10.3%相(xiāng)去不远，然而日股的15.3倍(bèi)估值却远高于A股的11.7倍。事实上，全球股票型基金在日股的配置比例已达到(dào)2006年(nián)来(lái)的新高，暗示未来(lái)日股需要有更多超越预期的利好，才(cái)能维(wéi)持其强势(shì)的上涨动能。而A股的情况却恰恰相反，除了外资(zī)配比已降至相对低位外，旨在提升上市公司质量与公司治理的(de)相关政策才刚开始接连(lián深信服通过超融合领域首个国家标准试点测评)出台，代(dài)表(biǎo)许多高质量、现金流量(liàng)充沛、有稳定分红能力的企业仍待市场挖掘。

三是(shì)集中度低，投(tóu)资机会相对广(guǎng)。相较于美股近年(nián)来的涨幅集中于少数大型科(kē)技股，A股的投资机会相(xiāng)对广泛。例如(rú)，海外市场(chǎng)份额不断提升的出口型“中国隐形冠军”企业，受惠于国内低(dī)利率环境及资本市场改(gǎi)革政策的高股息企业，以及有望受惠于刺激政策与经济(jì)复苏的低估值周期股等。

仍(réng)需政策催化

路博迈基(jī)金表(biǎo)示，对A股而(ér)言，二季度是政策观察期，上行和下行空间都需要政策催化。

具体来看，2024年，财政支出(chū)的意愿较强(qiáng)，预算计划的广义财政支(zhī)出增量(liàng)也重回3万亿元水平，增(zēng)速达到(dào)7.9%，较上年提高了6.6个百(bǎi)分点，显示出很(hěn)强(qiáng)的支出扩张意愿。如果(guǒ)考虑到(dào)2023年追加1万亿元国债延后使用的可能性(xìng)，2024年预算体现的财政政策(cè)相对扩张幅度可能更大。

货币(bì)政策上，考虑到3月美国PMI和非农数据均超预(yù)期，降息预期被延(yán)后。国(guó)内一季度GDP表现不错，短期对流动(dòng)性宽松的期(qī)待(dài)下(xià)降。流动性方面，股(gǔ)市风险偏好正常，4月相对谨慎，资金寻找低(dī)估值板块。

配置方(fāng)面，路博迈基金建议维持(chí)哑铃配置策略：一手(shǒu)保持稳健，以红(hóng)利、周期为主，寻求确定性；另一手在经济(jì)转型(xíng)中寻找增量机(jī)会，以出口(kǒu)、出(chū)海、出行、周期改善的(de)电子(zi)行业为重点，同时以政策催化(huà)的可选消费为主(zhǔ)，主要包括(kuò)工业机械(xiè)、汽车、家电、电(diàn)子等。

此外(wài)，路博迈基金认为，4月年报期是分红比例(lì)提升和公司治理改善的集中验(yàn)证期，高股息策略相对占优。

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