算力牛股，连续跌停！

在宣布跨(kuà)界并(bìng)购“失利”之后(hòu)，算力概念牛股高新发展自4月18日开始(shǐ)连(lián)获三个跌停。截至4月19日收盘，高新发展股价为(wèi)44.91元(yuán)/股，相较此前股价最高点95.70元/股已经腰斩。

当天凌晨(chén)，高(gāo)新(xīn)发展发布公告，终止收(shōu)购四(sì)川华鲲振宇(yǔ)智能科技有限责任公司（以下简称“华(huá)鲲(kūn)振宇”）70%的(de)股权交易。

截至22日中(zhōng)午收盘，高新发展继续跌停，股价报40.42元/股。

据Wind数据(jù)梳理，今年以来，已有12家上市公司(sī)作为(wèi)竞买方的重大重(zhòng)组(zǔ)以失败告终，1家发审(shěn)会上被否。除了受证券市场环境变化、行业政策影响外，21世纪经济(jì)报(bào)道记者梳(shū)理发现，跨(kuà)界重(zhòng)组成功率显著降低，借壳上市(shì)亦遭遇严监(jiān)管。

“当前监管的风向是支持(chí)鼓(gǔ)励产业整合、聚(jù)焦主业，跨(kuà)界并购(gòu)尤其(qí)是高溢价跨界并购和重组炒(chǎo)作，是监管重点关注的领域。近期借壳上市标准也相应提高，也会被从严监管(guǎn)。”一名接近监管人士(shì)对记(jì)者说道(dào)。

跨界并购(gòu)失(shī)利

高新(xīn)发展此次并购失(shī)利，似乎有迹可循。

2023年9月，高(gāo)新发展披露收(shōu)购公告，拟收购华鲲振宇(yǔ)的70%股权，而后者为算(suàn)力产业企业，主要提供基于(yú)数据中心、人工智能(néng)处理器的自主品(pǐn)牌计算、存(cún利仁科技连收3个涨停板)储等系列产品的设计(jì)、研(yán)发、生产、销售及(jí)服务。高新发展的主营(yíng)业务则为建筑业和功(gōng)率半(bàn)导体。

除了涉及“跨界”之外，其(qí)交易(yì)价格也偏(piān)高。

公(gōng)开资料显示，华鲲振宇(yǔ)2020年6月成立，2021年、2022年、2023年1—9月分别实现营业(yè)收入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿元，实现的(de)净利润分别为0.11亿元、0.43亿元、0.47亿(yì)元（未审数），业绩波动较(jiào)大(dà)。

根据收(shōu)购方(fāng)案，华鲲振宇100%股权预估值为不超过30亿元。而截至(zhì)2023年9月30日，华鲲振宇净资产为20632.06万元，按照其100%股权预(yù)估值30亿元测算，华(huá)鲲振宇评估增值率高达1354.05%，对应静态市盈率为69.11，可比公司的静(jìng)态市盈(yíng)率(lǜ)32.68，静(jìng)态市盈率明显高于(yú)可(kě)比公司。

此外，华鲲(kūn)振宇的资产结构也引发质疑。2023年9月30日，华鲲振宇对外借款金额约(yuē)49亿(yì)元，资产负债率为96.82%。而2023年6月30日，高新(xīn)发展的资产负债率为(wèi)85.47%。这也就意味着，一旦(dàn)收购完成(chéng)，将进一步提高(gāo)上市公司资产负债率，公司将面(miàn)临资(zī)金风险进一步增(zēng)加(jiā)的可能。

这一跨界收购行为很快引发了深交(jiāo)所的关注。

深交(jiāo)所去年10月份发布问询函，要求上市(shì)公(gōng)司(sī)回应标的公(gōng)司自成立开始收入规模大幅上升的原因及合理性、报告期内业绩的真实性；结合标的资产经营业务特点(diǎn)、市(shì)场可比案例、历(lì)史估值情况(kuàng)等，说明交易预估值的合理性等。

不过，尽管此次收购疑(yí)点(diǎn)重(zhòng)重，但(dàn)华鲲(kūn)振宇的行业特点却让高新发展一(yī)举跻身算力概念股，收获股价“狂飙”。

自去年9月高新(xīn)发展披露收购消息，复牌后的2023年10月(yuè)19日—2023年11月2日连续斩(zhǎn)获了11个涨停板。另外，在今年(nián)算(suàn)力概念的热(rè)炒效应(yīng)下，高新发展在(zài)2024年2月6日(rì)—3月19日也迎来一波暴涨(zhǎng)，区间累计涨幅达164.02%

值(zhí)得一提的是，截至4月19日(rì)傍晚，高新发(fā)展经历一天(tiān)跌停后，总市值仍高达158.27亿元。

“其实无论交易(yì)成功(gōng)与否，华鲲振宇的成色都支撑不起这么高的涨幅，主要(yào)还是炒作情绪作祟(suì)。”华(huá)南一家(jiā)资深的并购重组从业人士对记者说道。

联(lián)储证券相关负责人分析指出(chū)，从2023年初IPO红绿灯制度的流出到(dào)8月份监管(guǎn)明确IPO阶段(duàn)性收紧，2023年IPO市场困难重重(zhòng)，激发了投资(zī)者对并购重组预期的强化。中小投资者本能地(dì)认为，这些原本IPO的优质资产必然要借道小盘股、绩差(chà)股进入资本市场，小盘股、绩差股在2023年一直成为中小投资(zī)者重点关注的对象，这些股票稍有(yǒu)一点风吹草动就会引发中小投资者的热烈追捧。

从严监管借壳上市、跨界并购

事实上，在产(chǎn)业并(bìng)购逐渐占据主(zhǔ)流的当下，跨界并购本就(jiù)容易引发(fā)争议。

在高新发展之前(qián)，*ST金时(shí)也(yě)上演了一场“来去匆匆”的重组。4月(yuè)1日晚间，*ST金时(shí)宣布经(jīng)审慎研究后重大资产重组(zǔ)终止，而在此一周(zhōu)前，*ST金时(shí)刚刚宣布拟通过支付现金的方式购买青(qīng)岛展(zhǎn)诚科技有限公司（简称“青岛展诚”）控股权。

*ST金时的原主营业(yè)务为烟标等包装印刷品的研发、生产和销(xiāo)售，其中烟标(biāo)业务占到ST金(jīn)时的九(jiǔ)成营收。而青岛展诚主(zhǔ)营业(yè)务则为集成(chéng)电路后(hòu)端设计服务。

今年3月，证监会上市公司监管(guǎn)司司长郭瑞明强调：“我们要从严监管借壳上市和盲目跨界并购(gòu)，坚决打(dǎ)击炒壳行为，因为这样(yàng)才能强化优胜劣汰(tài)机(jī)制，营造更好的市场生态。”

新“国九条”也强调，将完善吸收合并(bìng)等政策(cè)规定(dìng)，鼓励引导(dǎo)头部(bù)公司立足主业加大对(duì)产业(yè)链上市公司的整合力度。进一步(bù)削(xuē)减“壳(ké)”资源价(jià)值。加强并购重组(zǔ)监(jiān)管，强化主业相关性，严把注入资产(chǎn)质量关，加大(dà)对“借壳上市利仁科技连收3个涨停板”的监管力度，精准打击各类(lèi)违规“保壳”行为。

近日，登云股份跨(kuà)界收购速度科(kē)技控制权，诺德股份拟以现金方式收购上海旭诺资产管理有限公司持有的云财富期货90.2%的股权等跨界收购(gòu)案例，均受(shòu)到(dào)市场广泛关注(zhù)。

其中，登云股(gǔ)份拟收购对(duì)象曾(céng)申报创业板IPO，但不到一年便折戟，该公司主要运用3S技术、大数据、人工智能等技术(shù)，为政府、军队及其他企(qǐ)事(shì)业单位提供时空大(dà)数据采集、处理、承载、分析、应用等全链条服务。而登云股份则主要从事汽车(chē)发动机进排气门(mén)系列产品的研发、生产与销售，二者行业大相径庭。

诺(nuò)德股份一案(àn)，上交所则要求其结合经营模式、盈利模式等，说明标的公司与上(shàng)市(shì)公(gōng)司业务的协同性；说明标的公司净利润连续亏损的(de)原因，是否属于期货行业优秀的企业；结合(hé)公司经营业绩、未来发展战(zhàn)略等，说明跨界收购(gòu)连续亏损标的是否有(yǒu)利于公司产业链整合、优(yōu)化供应链，是否有利(lì)于增强上市公司盈利能力和持续经(jīng)营能力。

此外，借(jiè)壳(ké)上市领域也并不顺畅，今年以(yǐ)来，山东华(huá)鹏和中毅达(dá)的重组上市均终止。“借壳上市谈判难度大、审核严(yán)、综合成(chéng)本比IPO还要高，其作为优质资产上市(shì)通道的价值日渐消散。”前述并购从业人士(shì)对记者说道(dào)。

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