近日(rì)，信创ETF和(hé)中证(zhèng)2000ETF频繁发布清盘预警。市场仍记得，去年(nián)8月7只信创ETF和10只中证2000ETF同日获批(pī)。这(zhè)些产(chǎn)品大多于去年9月(yuè)成立，至今不过半年时间。

证券时报·券商中国记者发现，这些“快上快下”ETF普遍(biàn)面(miàn)临两大问题：一是(shì)扎堆(duī)成立但规
模过小，二(èr)是指数行情不佳未能(néng)体(tǐ)现出投资效应。在这背后，主
导ETF格局的头部(bù)公募持续(xù)展开(kāi)激烈(liè)竞争，一旦有新指数(shù)或(huò)新赛道，各公司都不甘落后，都要在第一时(shí)间推出ETF，甚(shèn)至还有公司通过降费等手(shǒu)段持(chí)续抢占优势(shì)。

事后来(lái)看，这种“快进快出”行为(wèi)相(xiāng)当程度上无(wú)视市场需求，通过无效或(huò)低(dī)效(xiào)的产(chǎn)品供给造成了资源浪费。ETF如何从粗 放转向高质量发展，是基金(jīn)公司无法回避的关键问题。

热门ETF频繁预警(jǐng)清盘

广(guǎng)发 基金近日公告显示，截至4月(yuè)22日广发国证信息技术创新主题ETF的基(jī)金资产净值已连续30个工作(zuò)日(rì)低于5000万元。根(gēn)据规定，如果该基金连续50个工作日出现基金份额(é)持有人数量(liàng)不(bù)满200人或基金资产净值(zhí)低于5000万元情形的，基金管理(lǐ)人应当及时通知基金托管(guǎn)人，终止基金合同，并按照约(yuē)定程序进行清算，不需召开基金份额持(chí)有(yǒu)人大会进行表决。

广发国(guó)证(zhèng)信息技术创新(xīn)主题ETF成立于2023年(nián)9月20日(rì)，成立规模2.87亿元，去年9月28日开始上市交易，但于2023年(nián)11月25日就发(fā)出第一次清盘预警，截至今年4月24日一共有过7次清盘(pán)预警公告。截至
目前，该基金成立以来(lái)亏损超过18%，仅近1月亏损就超过了11%。

广发国(guó)证信息技术创新主题ETF的案(àn)例，是(shì)信息技(jì)术创
新主题(tí)ETF（下称“信创(chuàng)ETF”）集体清盘预警的一个缩(suō)影。去年8月18日，广发、华夏、易方达、汇添富、华宝、国泰、富国旗下的信创主题ETF同日申报，并于8月(yuè)26日同日获批。此后，有5只(zhǐ)信创(chuàng)主题ETF于9月迅(xùn)速成立，规(guī)模普遍是2亿元或3亿(yì)元出头。截至目前，5只ETF规模中有4只规
模跌破5000万元(yuán)，沦为迷你基金，另外一只 规模约为0.58亿元(yuán)。其余两只同期获批的ETF，由于错开了扎堆发行(xíng)（于2024年2月才启(qǐ)动发售），成(chéng)立于今年4月，规模目前仍(réng)有2亿元(yuán)或3亿元出头。

实际上，在去年7只信创(chuàng)主题ETF获批那一天，还有10只(zhǐ)来自(zì)头部(bù)公募(mù)的(de)中证2000ETF获批(pī)。10只产品中有9只产品于去年9月迅速成立，截至目前同样也有产品在规模(mó)缩水下沦(lún)为迷你基金。

截至4月11日，嘉实中
证2000ETF已连(lián)续30个工(gōng)作日基金资(zī)产净值低于5000万元(yuán)。截至(zhì)目前该(gāi)基(jī)金成立以来(lái)亏损超过13%。截至今年一(yī)季度末，国泰中证2000ETF规(guī)模只剩下0.19亿元，易方达中(zhōng)证2000ETF、富国中证2000ETF、华夏中证2000ETF规模分别为0.74亿元、0.62亿(yì)元、0.94亿元。

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“快进快(kuài)出”造成资源浪费

2023年以(yǐ)来，ETF迎来新一轮发展大潮(cháo)。在这个“大年”里，ETF总规模突(tū)破2万亿，无论是宽基ETF还(hái)是细分赛道的(de)主题ETF，都出现了备受追捧现象。但随着时间推移，有些行为事后看来
，似乎是在“一哄而上”赚吆喝。

从券商(shāng)中国记者跟踪来看，这些ETF的(de)成立时间仅有半年左右，便(biàn)沦为迷(mí)你基金。除了上述列举(jǔ)的(de)信创主题ETF和中证2000ETF外，这类现象还存在于国证(zhèng)2000ETF、中证100ETF、中证(zhèng)800增强策略ETF等产品中(zhōng)，且基本来自头部大型公募。

根据同花顺(shùn)i长城汽车已注册摩托车新品牌商标FinD统计，截至(zhì)4月24日(rì)全市场(chǎng)940多只ETF中(zhōng)有308只规模在1亿元以下，其中规模不足5000万元的(de)“迷你”基金数量达到了147只，占比超过15%。需要指(zhǐ)出的是，这147只“迷你”基金中，52只基金成立于2023年，其中46只基金成立(lì)时(shí)间不足(zú)一年，既有国证2000ETF等宽基ETF，也有电(diàn)信50ETF、有(yǒu)色矿业ETF、数据ETF、储能电池ETF、汽车零部(bù)件ETF、财(cái)富管理ETF等各色主(zhǔ)题产品。

从过往迷你基金情况来看，这些迷你ETF最终(zhōng)也会大概率(lǜ)走(zǒu)向清盘，或者是在基金公(gōng)司的持续护盘运作下，使得规(guī)模勉强维持在5000万元以上。但无(wú)论是(shì)何种情况，这种“快进快出”行为相当程度上(shàng)无视市场需求，通过无效或低效的(de)产品供给造成了资源浪费。如果这种“供需错配”情况
长期存(cún)在，很有可能会(huì)影响(xiǎng)到市场有效性。

上述ETF普遍面临着(zhe)两大问题：一是(shì)扎堆成立但规模过小，二(èr)是指数行情不佳使得ETF未能体现出投资(zī)效应。有些产品规模勉强达到2亿元门槛，但在(zài)上市交易(yì)后一旦资金流出，很快就触及到了清盘线。这(zhè)意味着，同一(yī)只指数（即(jí)便是容(róng)量并不算小的指数）ETF依然(rán)会(huì)面临着分化现象，这背后(hòu)所考验的不仅是产品流动性、做市商等，还有基(jī)金公司的渠道资源等方面。

高质量发展要考虑两个问题

进一步看，由于上述现象的存在(zài)，近段时间以(yǐ)来清盘基金中ETF产品明显增加(jiā)。今年以
来清盘的ETF，就有浦银安(ān)盛中证沪港深科(kē)技龙头ETF、浦银安盛中证沪港深消
费龙头ETF、建信(xìn)中证智能电动汽车ETF、中银中证100ETF等(děng)产品、工(gōng)银MSCI中(zhōng)国ETF等产品。

从券商中国记者多方(fāng)了解情况来看，上述情况是基金公司在ETF发展中(zhōng)的博弈缩影(yǐng)。

某头(tóu)部公募市场人士对券商中国记(jì)者说道，ETF成公募基 金主流 趋势
已是(shì)市场共识(shí)，目前(qián)主要格局由头部公募主导，一旦有(yǒu)新指数或新(xīn)的主题赛(sài)道(dào)，各大头(tóu)部公募都(dōu)不甘落后，都要在第(dì)一时间推出ETF产品。“每家公(gōng)司算的大多是‘自家账’，即发行ETF能完善(shàn)内部产品线，但对这种产品的需求到底有多少等问题，则不是考虑重点。对前面几家ETF大厂而言，即(jí)便发行之后很快清盘对公司(sī)而言也没有大影响。一来这些ETF成立规模普(pǔ)遍不大，一般是
一些机构‘关系资金’；二来
算是稳住了公(gōng)司在ETF市场中(zhōng)的格局，不至于掉队。”

此外记者还了解到，在这种不惜以清盘为代价的竞争中 ，个别几家头部公(gōng)募存在着隐蔽的“针尖(jiān)对麦芒”心理。某大型公(gōng)募(mù)内部人士对记者称，ETF的重要玩家是(shì)规模居
前的少(shǎo)数公(gōng)司，尤其是(shì)排名前一前二的公司。这些公司不仅(jǐn)要参与任何一次创新产品(pǐn)发行，还要通过降费等手段(duàn)持续抢占优势。

“有两(liǎng)家(jiā)公(gōng)募在(zài)ETF上的明争暗斗特别激烈，已是(shì)业内皆知(zhī)。其中规(guī)模靠后的公司，要在ETF规模上超越另一家公司，今年以来还把旗下某些ETF的(de)费(fèi)率从0.5%下降到0.15%。但在(zài)我们看来，通过‘价格战’方式(shì)竞争，很(hěn)可能(néng)把ETF带到一个恶性循环阶段。ETF本身(shēn)费率就(jiù)低，且(qiě)开(kāi)发系统等运营成(chéng)本(běn)很(hěn)高。虽然有不少基金(jīn)公司(sī)发(fā)力ETF，但不是每(měi)家公司都(dōu)能(néng)持续‘烧钱’，毕竟只有极
少(shǎo)公司能从(cóng)主动权益或(huò)其他赚钱业务(wù)中(zhōng)反哺ETF。”上述大型公募内部人士
称。

还有公募指数投研人士表示，ETF高质量发展，要从更长期角(jiǎo)度来考虑两个问题
：一是ETF跟踪的指数，是不(bù)是政策或(huò)未来国家重点支持的方 向；二是赛(sài)道未(wèi)来是否能有足够的成长空间。有些赛道(dào)即使有政策支持，但市(shì)场对它们未来的(de)成长(zhǎng)性已没有太多超预期考虑因素，有的(de)未来(lái)成长性不确定(dìng)性偏(piān)高，因
此要进一步精挑细选。