从基金定期报告里看到了一个反常现象

对于公(gōn美好的小学生活g)募(mù)基金投(tóu)资者来说，阅读定期报告(gào)是观察(chá)基(jī)金投(tóu)资的最好方式。通(tōng)过近(jìn)期披露的公募基金2023年年报以及(jí)2024年一季报，我们可以看到基金经理(lǐ)过去一年来的最新思考，也可以看到(dào)一些不同(tóng)寻常的现象。

从(cóng)过去两三年的市场表现来(lái)看，在(zài)A股整体震荡调整(zhěng)的背(bèi)景下，基金经(jīng)理赚钱(qián)并不(bù)容易。从基(jī)金经理的(de)整体业绩表现来看，仅有少数对投(tóu)资(zī)有着深刻认知的基金经理管理的基金赚到了钱(qián)，不少押注板块的基金(jīn)经(jīng)理以及频繁进(jìn)行风格轮动的基金经理，甚至很多“躺平”投资所谓核心资产的基(jī)金经理，其业绩都(dōu)无(wú)法让投(tóu)资者满意。

诡异的是，从2024年基金一季报披露的基金经理观点来看，越是过往(wǎng)业绩表现优秀的基金经理，对(duì)后市看法越是审慎，表述也更加理性客观。他们在季报里经常(cháng)提示(shì)接(jiē)下来面(miàn)临的潜在风险，不停地反思(sī)自我。与之相对应(yīng)的是，一些过往业(yè)绩表(biǎo)现糟糕(gāo)的基金经(jīng)理，在对(duì)后市的展望时满眼都是机会(huì)，永远都是看好，动辄宏(hóng)大叙事，却不反思业绩为何糟糕。

在定期报告(gào)中，过(guò)往(wǎng)业(yè)绩优异的大(dà)成基金首席权益投资官徐彦，会经(jīng)常分(fēn)享对(duì)市场(chǎng)的最新思考。在2023年的(de)基金年报中，徐彦表(biǎo)示，在(zài)3年前的市场高点，当“企业价值被(bèi)高估(gū)、市场不谨慎、整个体系的(de)脆弱”这三点同时出现(xiàn)时，几乎所有人仍在畅谈价值。如今，则是人(rén)人都判断出(chū)了底部，但是判断市场就如此简单吗？

同徐彦一样，对(duì)市场(chǎng)充(chōng)满敬畏之心的，还有南方基(jī)金权(quán)益投(tóu)资部总经理(lǐ)张延闽。他在(zài)2023年的基金年报(bào)中写道：“从发达国家的经验来看，主动管理的超额收益率(lǜ)收窄甚至丧失可能是一个资本市场走向成熟的规律。过去由(yóu)于中国(guó)资本(běn)市场比较年轻，市场的(de)定(dìng)价效率(lǜ)不充分，机构投(tóu)资者在基本面研究方面有优势(shì)，能发掘一些错误定(dìng)价的投资机会。然而(ér)，随着投资者(zhě)主(zhǔ)体和工(gōng)具越来越多元化，外(wài)资、量化(huà)因子、多空策略的参与大幅提高了资产的(de)定价效率。”

“过去公募基金习以为常的盈利模(mó)式发生了根本变化，市场的容错率越来越低(dī)，迫使我们把眼光放得更长远，提高对资产的长(zhǎng)期定价能力(lì)。作为和时间赛跑的人，我们(men)对此有强(qiáng)烈的不安和紧迫感。”张延闽进一步表示。

同绩优(yōu)基金经(jīng)理的谨慎相比，业绩糟糕的基金经理在定期美好的小学生活报告(gào)里则(zé)是无逻(luó)辑地看好后市机会。以沪上某中型(xíng)基金公司(sī)的基金(jīn)经理为例，该(gāi)基金的净值(zhí)自2022年2月成立美好的小学生活(lì)至今，已处于“腰(yāo)斩”状态。在过往的(de)定期报(bào)告中，他每(měi)次都是看好某个板块(kuài)，几乎从来不谈逻辑。在2023年的基金年报中也只(zhǐ)是简单地描述操作而不谈(tán)投资(zī)逻辑。面对两年来净值“腰斩”的糟糕业绩，没有一句反思。

同样只谈机会不谈逻辑的基金经理，还有沪上另一家小型基金公司(sī)的基金经理，他管理的基金不到两年(nián)时间净值下(xià)跌六成多。在该(gāi)基金年报中，他表示，2023年，科技相关板块(kuài)在经(jīng)济高质量发展、半导体行业周期复苏、人工智能创新等逻辑的驱动下反复活跃，但以主题性行情居多，对于交(jiāo)易(yì)择时有较高的要求。从该基金重(zhòng)仓股变动(dòng)情况来看，因押注光伏板块而“受伤惨重”后，在去年四季度把持仓转向(xiàng)AI相关领域(yù)。

对于基金经理来(lái)说，业绩是最好的试金石，让投资者获利当是初衷(zhōng)。当业绩长期(qī)震荡下行时，当基金持有人不断亏损时，基金(jīn)经理最紧要的是反思过往(wǎng)，而不是“画饼式(shì)”憧憬未来。

未经允许不得转载：绿茶通用站群美好的小学生活