应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化

证券时报(bào)记者马静刘艺文

当前(qián)，股权融资阶段性放缓，券商(shāng)投(tóu)行业务受到不同程度影响，如何应对是券(quàn)商(shāng)需要解决的问题。

“把当(dāng)前的市场环境(jìng)作为强基础、修内功、调方向的宝贵机遇，扎(zhā)扎实实担(dān)起资本市场守门人的职责。”近日，申万(wàn)宏(hóng)源证券相关负责人接受证券时报记者采访时表示。中信证券、民(mín)生证券(quàn)也持有类似观点。

证券时(shí)报记者通过采访和梳理各家(jiā)头部券商业绩说明(míng)会内容发现，券商正摩拳擦掌寻求多元化业务布局(jú)，如瞄(miáo)准国企并购、产(chǎn)融协同、新三板挂牌。与此(cǐ)同时，投(tóu)行不仅要做“投行”，还要(yào)延伸服务链条(tiáo)，加强内部协(xié)同(tóng)，做综合(hé)金融服务提供商(shāng)。

从长远来看，券商并不(bù)悲观，认为投行业(yè)务仍充(chōng)满了机遇，应该与时俱进，紧跟(gēn)监管战略导向，作出相应的业务重(zhòng)点(diǎn)和资源布局调整。

长期仍(réng)然机(jī)遇大于挑战

自去年证监会“827”新(xīn)政提出阶段性放缓首发（IPO）以来，股权融资业务(wù)收紧，申报数量减少，审核(hé)发行(xíng)节奏放缓。券商投行业务首当其冲，Wind数据(jù)显示，目前已披露2023年成绩单的31家上(shàng)市券(quàn)商(shāng)中，有25家投行收(shōu)入都较上年有所下滑。

今年以来，股权融(róng)资业务下降趋势(shì)未有明显改善。按发行日(rì)统计，2024年(nián)一季(jì)度股权融资规模(mó)同比(bǐ)下(xià)降75%，IPO和上市公司再融资募集资(zī)金规模下滑幅度均超70%。

“当前环境短期内对投行业务的高质量发展提出了较(jiào)高要求，也对(duì)投行股权业(yè)务条线(xiàn)的(de)转型升级带来一定压力(lì)，但长期来看仍然是机遇大于挑战。”申(shēn)万宏源证券相关负责(zé)人对证券(quàn)时报记者(zhě)说。

民生证券相关人士接受(shòu)记者采访提到，新“国九条”的政策目标是从(cóng)源头(tóu)上提高(gāo)上市公司质量、引导市场向良性的方向(xiàng)发展和(hé)优化，各项监管政策则(zé)从各个方(fāng)面提出具体措施，有(yǒu)利于建(jiàn)设一个长期健康发展的资本市场。

申万宏源(yuán)证(zhèng)券相关负责人(rén)还进一步提到，新(xīn)“国九条”中已明确(què)中国资(zī)本市场未来的发(fā)展任务，投行要以此为(wèi)蓝图做强投行，不断加深对当前政策精(jīng)神的理解，参照新的监管要求更新内部制度和尽调指(zhǐ)引，从投资者(zhě)利益出(chū)发，优中选优推(tuī)荐具有较强“可(kě)投性”、内控严(yán)格、清清(qīng)白(bái)白的企(qǐ)业登(dēng)陆资本市场。要更深刻地理解发行人的业务格局和所处行业(yè)特征，辨别优秀(xiù)资(zī)产标的、挖掘企业价值，筛选出兼具“可批性”与“可(kě)投性”的优质企业。

在近期业绩说明会上，国泰君(jūn)安、海通证券等券商也(yě)提到了类似观点。国泰君安表示，严把(bǎ)发行上市(shì)的准入关，统筹一二级平衡发展，并不意味着投行业务的停(tíng)滞，资本(běn)市(shì)场服务经济高质量发展(zhǎn)的重心仍然在助(zhù)力新质生产力的发展和建设现代(dài)化产业(yè)体系等方面。长期看，随着金融监管全面从严加强，上市公司的质(zhì)量将得到进一步的提升。中介机构的专业服务水平也(yě)在不断提高，资本市(shì)场也会科华数据4月26日龙虎榜数据形成更加良性的循环。

谋求业(yè)务结构多元(yuán)化

在(zài)新的市场环境(jìng)下，投行又该往何处寻(xún)找业务增量？总体来看，开拓债承市场、发力北交(jiāo)所市场(chǎng)、聚焦并购重组、加(jiā)快海外布局是券商投行提到的高频词(cí)。

中信证券表示，将深入提(tí)供综(zōng)合债务融资专业(yè)服(fú)务，加强央企、国企(qǐ)、金融机构等(děng)战略客户以及战略性新兴产(chǎn)业类客户开拓，结合国家共建“一带一路”倡议(yì)积极(jí)拓(tuò)展境外客户，努力推动债券增量业务开拓。同时，持续推进(jìn)债务融资创新，加大符合政策(cè)导向的科创债、绿色(sè)债、乡村(cūn)振兴债等投入，协同构建Pre-REITs到公募REITs（不动产(chǎn)投资信托基金）完整业务生态，服务多层次REITs市(shì)场建设。

在并购重(zhòng)组业务方面，几家券商(shāng)的打法各有(yǒu)侧重点。华泰(tài)证券(quàn)称，要深(shēn)入重点行业龙头企业的产业整合机会，积极(jí)关(guān)注上市公司控制权转让(ràng)交易(yì)机会(huì)，抓(zhuā)住国有企业重组的机遇，促(cù)进国有控股上市公司做(zuò)优做强。国泰君安称，聚焦以产业投行(xíng)为目标(biāo)的并购(gòu)重组业务(wù)以及债券融资。海(hǎi)通证券表示，要牢牢(láo)抓住目前监管(guǎn)鼓励的产业上下游并购机会。招商证券则提到，并购业务将重点加强与招商局集团的产融协同和产业并购，助力集(jí)团布局新兴产业，加强(qiáng)与招商局集团金融板块的联动协同(tóng)。

在海外业务拓展(zhǎn)方面，中信证(zhèng)券称，会加强(qiáng)港股股权融(róng)资、GDR（全球存托凭(píng)证）以及东南(nán)亚等海(hǎi)外(wài)市场股权融资业(yè)务(wù)，以及(jí)中资离(lí)岸债、东南亚等海外市场美元债等债权业务。此外也包括中资企(qǐ)业出境并购、外资(zī)企业入境(jìng)并购、境外上市公司产业(yè)并购及私有化等并购业务的开拓，持续提升国(guó)际竞争力。

打造北交所(suǒ)市(shì)场

特色化、差异化(huà)服务

除了上述方(fāng)向，几乎每一家券商都表态要掘(jué)金北交(jiāo)所市场机会。

“北交所定位打造服(fú)务‘创新(xīn)型中小企业 ’的‘主阵地’，而‘主阵地’的目标定位代表北交所并非‘小市场’，而是一个与一级私募创投(tóu)市(shì)场联动，与地方区域性股权市场联动，与新三板、沪深交易所联动，全方位、全(quán)链条、全生命周期支持中小企科华数据4月26日龙虎榜数据业创新发展的‘大(dà)市场(chǎng)’。”申万宏源证券介绍。

基于此，申万宏源证券表示，该公司在北交所业务线的长期战略布局也不(bù)限于北交所市场本身，而是一(yī)套(tào)涵盖了(le)一级股权投资、区域(yù)股权(quán)市场(chǎng)、新三板、北交所、沪(hù)深交易所等全方位市场，联动(dòng)“投资+投行+研究”全链条业务的体系。申万宏源证券已在投行、研究等条(tiáo)线成立了专门部(bù)门，深度服务北交所上市公(gōng)司。与此同时，在广度上更加注重专精特新(xīn)中小企业的上市培(péi)育，将资本市场服务的触角延伸到“更早、更小、更新”的中小企业，并提供(gōng)部分(fēn)具有普惠性质的(de)服务。

中信(xìn)证(zhèng)券和民生证券(quàn)也提到了(le)“投资+投行(xíng)+投研”策(cè)略的类似表述。此外(wài)，两(liǎng)家券商还强调了(le)要更加专注服务战略性(xìng)新兴科华数据4月26日龙虎榜数据产(chǎn)业(yè)与未来产业。

中信证券表示，近年来，该公(gōng)司(sī)将北(běi)交所业务作(zuò)为重(zhòng)要战略方向，持续加强(qiáng)北交所市场(chǎng)研究(jiū)与(yǔ)客户服务，聚焦科技(jì)装备制造、新材料、国防(fáng)军(jūn)工、新(xīn)一代信息技术和医疗健康等领域(yù)，发掘培育更多(duō)具(jù)备持续经营能力、有投(tóu)资价值的优(yōu)质专精(jīng)特新企业(yè)，更好地把握(wò)发行人价值和投资者(zhě)需(xū)求。

低谷期更(gèng)应练好基本功

此前10多年(nián)，投行也(yě)曾遭遇几轮周期性波动，一旦市场热度回归，迈过低谷，前景(jǐng)可期(qī)。证券(quàn)时报记者注意到，除了根据形势调整经营(yíng)重点外，多家(jiā)券商称(chēng)要在人(rén)员组织(zhī)、技术支持、项目储备等(děng)方面练好(hǎo)基本功。

如民生证(zhèng)券、国(guó)泰君安均提到要加(jiā)强数(shù)字投行建(jiàn)设。海通证(zhèng)券等(děng)表(biǎo)示，要深(shēn)入挖掘和发展(zhǎn)重点区域和行业市场，加大市场拓展力度，储备高(gāo)质量、优质项目。

招商证券称，要持(chí)续根据市(shì)场环(huán)境变(biàn)化，动态优化调整人(rén)员队伍结构(gòu)，提升队伍效能。

值得一提的是(shì)，多家(jiā)券商不约(yuē)而同地强调了要(yào)加强合规风(fēng)控，落实“看门人”职责。如光(guāng)大证券称，要加强预判，抓住关键，管住风险。通过加强项目全过程的风险管理，在整个项目的生命周期中(zhōng)把(bǎ)控不同阶段的风险(xiǎn)点，加强(qiáng)项目的筛选、预(yù)防和分析，借鉴监管案例，严格(gé)执行尽调和持续督导程序，规范尽调(diào)、督导(dǎo)工作。

申万宏源证券认为，根(gēn)据监管要求强化(huà)各项内部控制(zhì)，提高业务执行效率，降低成本(běn)，包括可能进行适度的人员调整以适(shì)应业务量变化(huà)。同时注重提升员工技能(néng)和专业知识，注重团队的人才培(péi)养，保持团队的稳定性和(hé)凝(níng)聚力。这些都有助于提升业务整体的抗风险能力。

证券时报记者马静刘艺文

当前，股权融资阶段性放缓，券商投行业务受到(dào)不同程度影响，如何应对是券商需要解决的问(wèn)题。

“把当(dāng)前(qián)的(de)市场环境作为强基础、修内功、调方向的宝贵机遇，扎(zhā)扎实实担起资本市场守门(mén)人(rén)的职责。”近(jìn)日，申万宏源证券相关负(fù)责人接受证券时(shí)报记者采访时表示。中信证券、民生证券也持有类似观点(diǎn)。

证(zhèng)券时报记者通过(guò)采访和(hé)梳(shū)理各(gè)家头(tóu)部券商业绩说明会内容发现，券商(shāng)正(zhèng)摩拳擦掌(zhǎng)寻求多元化业务布局(jú)，如瞄准国企并购、产融(róng)协同、新三板挂牌。与此同时，投行(xíng)不仅要做“投行”，还(hái)要延伸服务链条，加强内部协同(tóng)，做综合(hé)金融(róng)服务提供商。

从长远来看，券商并不悲观(guān)，认为投行业务(wù)仍充(chōng)满了机遇，应该与时(shí)俱进，紧跟监管战略导向，作出相应的业务重点和资源布局(jú)调整。

长期仍然机遇大于挑(tiāo)战

自去年证(zhèng)监(jiān)会(huì)“827”新政提出阶段性放缓首发（IPO）以来，股权融资业(yè)务收(shōu)紧，申报数量减少，审核发行节奏放缓。券商投行业务首当其冲，Wind数据(jù)显示，目前已披露(lù)2023年成绩单的31家上市券商中，有(yǒu)25家投行收入都较上年有所下滑。

今年以来，股权融资业务(wù)下降趋势未有明显改善。按发行日统计，2024年一季度股权融资规模同比下降75%，IPO和(hé)上市公司再融资募集资金规模下滑幅(fú)度均(jūn)超70%。

“当前环境短期内对投行业务(wù)的高质量(liàng)发展提出了(le)较高要求，也对投(tóu)行股权业务条(tiáo)线的转型升级带来一定压力(lì)，但长期来看仍然是机(jī)遇大于挑战。”申万宏源证券相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对证(zhèng)券时报记者说(shuō)。

民生证券相关人士(shì)接受记者采访提到，新“国九条”的政策目标(biāo)是从源头上提高上市公司质量、引导市场向良性的方向发展和优化，各项监管政策(cè)则从各个方面提出具体措施，有利于建(jiàn)设(shè)一个长期健康发展的资本(běn)市场(chǎng)。

申万宏(hóng)源证券相关负责人还进一(yī)步提到，新“国九(jiǔ)条”中已(yǐ)明确(què)中国资本(běn)市场未来的发展任务，投行要以此为蓝图做强投行，不断加深对(duì)当前政(zhèng)策精神(shén)的理解，参照新的监管要求更(gèng)新内部(bù)制度(dù)和尽(jǐn)调指引(yǐn)，从投资者利益出发(fā)，优中选优推(tuī)荐具有较强“可投(tóu)性”、内控(kòng)严格、清清白白的(de)企业登陆(lù)资(zī)本(běn)市场。要更深刻地理解(jiě)发(fā)行人的业务格局和所处(chù)行业特(tè)征，辨(biàn)别优秀资产标的、挖掘企业价值，筛选(xuǎn)出兼具“可批性”与(yǔ)“可投性”的优质(zhì)企(qǐ)业(yè)。

在近期业绩说明会上，国泰君安、海通证券等券商也提到了类似(shì)观点。国泰君安表示(shì)，严(yán)把发行上市的准入关，统筹一二(èr)级平衡发展，并不意味(wèi)着(zhe)投行业务的停滞，资本市场服(fú)务经济高质量发展(zhǎn)的重(zhòng)心仍然在助(zhù)力新质生(shēng)产力的发展和建设现代化产业体系等方面。长期(qī)看，随着金融监管全面从严(yán)加强，上市公司(sī)的质(zhì)量将得到进一(yī)步的提升。中介机(jī)构(gòu)的专业服务水平也在不断提高，资本市场也会形成更加良性的循环。

谋求(qiú)业务结构多元(yuán)化

在新的市场环境(jìng)下，投行又该往何处(chù)寻找业务增量(liàng)？总体来看，开拓债承市场(chǎng)、发力(lì)北交所市场、聚焦并购(gòu)重组、加快(kuài)海(hǎi)外(wài)布局是(shì)券商投行提到的高频词。

中信证券表示，将深入提(tí)供综合(hé)债务融资专业服务，加强央企、国(guó)企、金融(róng)机构等战(zhàn)略客(kè)户以及(jí)战略性新兴产业类(lèi)客户开拓，结合国家共(gòng)建“一带(dài)一路(lù)”倡议积极拓展境外客户，努(nǔ)力(lì)推(tuī)动债券增量业务开拓。同时，持续(xù)推进债务融资创(chuàng)新，加大符合政策导向的科(kē)创债、绿色债(zhài)、乡村振兴债等投入，协同构建Pre-REITs到公募REITs（不动产投资信托基(jī)金）完整业务生态，服务多(duō)层次REITs市场(chǎng)建设。

在并购重组业(yè)务方面，几家券(quàn)商的打法各有侧重点(diǎn)。华泰证券称(chēng)，要深入重点行(xíng)业龙头(tóu)企业(yè)的产业整合机会，积极关注上市公司控制权转让交易机会，抓住国(guó)有企业重组的机遇(yù)，促进国有控股上市公司做优做强。国泰君安称，聚焦以产(chǎn)业投行为目标的并(bìng)购重组业务以及(jí)债券(quàn)融资。海通证券表示，要牢牢抓住目前(qián)监管(guǎn)鼓励的产业上下游并(bìng)购机会。招商证券则提到，并购业务将重点加强(qiáng)与招商局集(jí)团的产融协同和产业并购，助力集团布(bù)局新兴产业，加强与招商局集(jí)团金融板(bǎn)块的联动协同(tóng)。

在(zài)海外业务(wù)拓展方面，中信证(zhèng)券称，会加强港股股权融资、GDR（全球存托(tuō)凭证）以及东(dōng)南亚等海外市场股权融资业务，以及(jí)中资离岸债、东南(nán)亚等(děng)海外市场美元债等(děng)债(zhài)权业务。此外也包括中资企业出境并购、外资企业入境并购、境外上市公司产业并购(gòu)及私有化等(děng)并(bìng)购业务的开拓，持续提升国际竞争力。

打造北交所市场特色化、差异化服(fú)务

除了上述方向，几乎(hū)每一家券商都表态要掘金北交(jiāo)所市(shì)场(chǎng)机会。

“北交所定位打造服务‘创(chuàng)新型中小企业’的‘主阵地(dì)’，而‘主阵(zhèn)地’的(de)目标定位代表北交所并非‘小市场’，而是一个与(yǔ)一级私募创投(tóu)市场联(lián)动(dòng)，与地方区域性(xìng)股权(quán)市场联动，与新三板、沪深交(jiāo)易所联动，全(quán)方位、全链条、全(quán)生命周期(qī)支持中小企业创新发展的‘大市场’。”申万宏源证券介绍(shào)。

基于此，申万宏(hóng)源证券表示，该(gāi)公司在北交所业务线的长期战略(lüè)布局也不限于北交所市场本身，而是一套涵盖了一(yī)级股(gǔ)权投资、区域股权市场、新三板、北交所、沪深(shēn)交易所等(děng)全方位市场(chǎng)，联(lián)动“投资+投行+研究”全链条(tiáo)业务的体系。申万宏源证券已在投行、研究等条线成(chéng)立了专门部门，深度服务北交所上市(shì)公司。与此同时(shí)，在广度上更加注重专精特(tè)新(xīn)中小企业的上市培育，将资本市场服(fú)务的触角(jiǎo)延伸到“更早、更(gèng)小、更新”的中小企业(yè)，并提供部分具有普惠性质的服(fú)务。

中信证券和民生证券也提到了“投(tóu)资+投行+投研”策略的类(lèi)似(shì)表述。此外，两家券商还强(qiáng)调了要(yào)更(gèng)加专注服务(wù)战略性新兴产业与未来产业。

中信证券表示，近年来，该公司将北交所业务作为重要战略方向，持续(xù)加强北交所市场研究与客户服务，聚焦科技装备制(zhì)造、新材料、国防(fáng)军工、新(xīn)一代信息技术和医疗健(jiàn)康等领域(yù)，发掘培育更多具备持续(xù)经营(yíng)能力、有投资价值的优质专精特新企业，更好地把(bǎ)握发行人价值和投资者需求。

低谷期更(gèng)应练好基本功

此前(qián)10多年，投行也曾遭遇几轮周(zhōu)期性波动，一旦市场(chǎng)热度回归，迈过低谷，前景可期。证券时报记者注意到，除了根(gēn)据形(xíng)势调整经营重点外，多家券商称要在人员组织、技术支持、项目储备等方面练好基本功。

如民生证(zhèng)券、国泰君安均提到要加强数字投行建设。海(hǎi)通证券等表示，要深入挖掘和发展重点区域和行业(yè)市场，加大市场拓展力度，储(chǔ)备高质(zhì)量、优质项(xiàng)目。

招(zhāo)商证券称，要持续(xù)根据市(shì)场环境变化，动态优化调整人员队伍结构，提升队(duì)伍效能。

值得一(yī)提(tí)的(de)是，多家券(quàn)商不约而同地强调了要加强合规风控，落实“看门(mén)人”职责。如光大证券称，要加强预判，抓住关(guān)键，管住风险(xiǎn)。通过加强(qiáng)项目(mù)全过(guò)程的风险管(guǎn)理，在整个项(xiàng)目的(de)生命(mìng)周期中把控不同阶段的风险点(diǎn)，加强项目的(de)筛选、预防和分析，借鉴(jiàn)监管案例，严格执行尽(jǐn)调和持续(xù)督导程序，规范尽调、督导工作。

申(shēn)万宏源证券认为，根据监管要求强化各项内部控制，提高业(yè)务执(zhí)行效率，降低成(chéng)本，包括可能进行适度的人员调整(zhěng)以适应业务量变化。同时注重提升(shēng)员工技(jì)能和专业知识，注重团队(duì)的人才培(péi)养，保持团队的稳(wěn)定(dìng)性和凝聚力。这些都(dōu)有助于(yú)提升业务整体的抗风险能力。

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