来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可夷洲今是何地，夷洲是哪里lor: #ff0000; line-height: 24px;'>夷洲今是何地，夷洲是哪里(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次(cì)会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是(shì)当前(qián)经(jīng)济(jì)持(chí)续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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