四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少2五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方0家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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