2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思)，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思gn="center">　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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