自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题(tí)层(céng)出不(bù)穷(qióng)，基金经理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期(qī)投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下(xià)基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对(duì)后市的基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平(píng)的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的(de)差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的(de)是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行(xíng)业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公(gōng)司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正(zhèng)调研(yán)中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期(qī)的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年(nián)四(sì)季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一(yī)般或者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全(quán)社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都(dōu)可(kě)以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòn主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补g)仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季(jì)主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预(yù)期回报水平的(de)是(shì)相当合适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者创(chuàng)造(zào)价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季(jì)报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的(de)投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问题不大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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