公募基金外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业(yè)内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模(mó)式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红pǐn)资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易(yì)额(é)度(dù)，使用虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金的(de)方式进(jìn)行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经(jīng)纪(jì)券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算(suàn)由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端业(yè)务(wù)也是(shì)通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式(shì)是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(sh外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红ì)的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的(de)中(zhōng)长期(qī)利(lì)益深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

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