银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约(yuē)率结婚以后他那个越来越大了上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响结婚以后他那个越来越大了下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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