5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xi多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗à)移(yí)，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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