来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

　　如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁g>4

　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的(d如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁e)实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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