财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款阿富汗是不是亡国了(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率(阿富汗是不是亡国了lǜ)之间出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财(cái)收(shōu)益率的(de)差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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