5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、华大基因有国家背景吗麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医华大基因有国家背景吗(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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