财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一(yī)段时期(qī)的热门(mén)词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起的(de)那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(z两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思hǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财(cái)通(tōng)证券研报(bào)，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大(dà)行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)的银行(xíng)板块是(shì)高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估(gū)背景(jǐng)下(xià)去(qù)看(kàn)金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单(dān)做出(chū)市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较(jiào)为极(jí)端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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