来源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是(shì)通(tōng)胀压(yā)力太(tài)大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然(rán)稳健，表述(shù)修(xiū)改(gǎi)为“一季(jì)度经(jīng)济温(wēn)和增长，就(jiù)业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银(yín)行稳健(jiàn)，明确银行风(fēng)险导致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高，委员会仍然高(gāo)度关注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会评估货币政策的滞(zhì)后(hòu)影响”，删除“委员(yuán)会预计一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？关于经(jīng)济，认为(wèi)经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需要(yào)时间(jiān)来体现(xiàn)；预计(jì)美国经济(jì)温和(hé)增长(zhǎng)，有可能避(bì)免衰退，或(huò)者(zhě)是(shì)温和衰退。关于加息，本次加息依然是(shì)共识(shí)；认为(wèi)原则(zé)上(shàng)不需要利率提高那么(me)高，正在评估是否达(dá)到限制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)，认为或(huò)已经达到（或已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平(píng)仍(réng)高；通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依(yī)然高(gāo)企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不合适。关于银行和债务上(shàng)限，强调地区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进(jìn)行大规模收购，银(yín)行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹(dàn)性。强调应及时提高债务(wù)上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联(lián)邦基金利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来的(de)高点(diǎn)。此外，上调准备金余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩(suō)表(biǎo)，美联(lián)储将继(jì)续(xù)减持美国国债、机(jī)构债(zhài)务(wù)和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处于高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显降温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与(yǔ)2023年(nián)3月相(xiāng)比有(yǒu)哪(nǎ)些变化？

五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩　　关于经济方(fāng)面(miàn)，重(zhòng)申(shēn)经济(jì)依然稳(wěn)健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活动以(yǐ)适度的速(sù)度增(zēng)长，最近几(jǐ)个月(yuè)就(jiù)业增长强劲(jìn)，失业(yè)率保持在低(dī)位”。

　　关于通(tōng)胀(zhàng)方面，重(zhòng)申通(tōng)胀压力(lì)。“通货(huò)膨胀仍然很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委(wěi)员(yuán)会将评(píng)估货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随(suí)着时(shí)间(jiān)的推移将通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策(cè)的累(lèi)积紧缩，货币政策(cè)影响经(jīng)济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和(hé)金融(róng)发(fā)展”。重点是删除了“委员(yuán)会(huì)预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实现一(yī)种货(huò)币政策立场(chǎng)”，表明美联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美(měi)国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确(què)银行风(fēng)险导致了家庭(tíng)和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次(cì)表述为“可能”），重(zhòng)申这对(duì)经济、就(jiù)业和通胀的影响存在不确(què)定(dìng)性，“家庭和(hé)企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累(lèi)经济活(huó)动、就业和(hé)通胀，这(zhè)些(xiē)影响的程度仍(réng)不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期(qī)待(dài)“软着(zhe)陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来(lái)自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间(jiān)来体现（尤(yóu)其是(shì)住(zhù)房和投资(zī)领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的；强(qiáng)调(diào)，美(měi)国可能会出(chū)现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于(yú)加(jiā)息，或已经(jīng)达到限制性水平。美联储在3月议息会议(yì)时，就已经(jīng)在(zài)讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍(bào)威尔(ěr)指出本次加息依然是共识，所有人全票通过(guò)，一些(xiē)政策(cè)制定者谈到停止加息(xī)，但不是(shì)本(běn)次(cì)会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍威尔认(rèn)为原则上不(bù)需要(yào)利率(lǜ)提高那(nà)么(me)高，正在评估是否(fǒu)达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为或(huò)已经达到了限制性水平(píng)（或已经(jīng)接近(jìn)达到），也就意(yì)味着(zhe)也许可以(yǐ)暂停加息了。后续(xù)政策变化的(de)关键仍是审(shěn)视(shì)数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔强调，美(měi)国(guó)劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低(dī)位，薪资水平(píng)仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体(tǐ)通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目(mù)标水平，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地(dì)区性银行(xíng)发(fā)挥(huī)非常重要的(de)作用，不希望大型银行(xíng)进行(xíng)大规模(mó)收购，银行业(yè)总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美(měi)国(guó)银(yín)行系统健康(kāng)且具(jù)有弹性。银行危机(jī)的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应(yīng)及时(shí)提高(gāo)债务(wù)上限(xiàn)，如果没有达成债务协议，经济(jì)后果“高(gāo)度不(bù)确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提高(gāo)债务上限，美(měi)国(guó)可能最(zuì)早(zǎo)于6月(yuè)1日出现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美(měi)元的法定举债上(shàng)限，美国财政部(bù)于今年1月宣布(bù)采取特(tè)别措施，避免(miǎn)联(lián)邦政(zhèng)府发生债务(wù)违约(yuē)。美国国会预(yù)算办(bàn)公室5月1日发布的最新报(bào)告显示，美(měi)国在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银(yín)行(xíng)风险演变成(chéng)系统性风(fēng)险(xiǎn)的概率或有限(xiàn)，但中小银行破产或(huò)依然会出现(xiàn)。目前(qián)市场依然预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在(zài)下滑，但(dàn)依(yī)然有(yǒu)韧性；美(měi)国通胀压力仍大(dà)，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩