射频芯片(piàn)领域(yù)面临(lín)变局，下游市场增速(sù)放缓(huǎn)叠(dié)加进入(rù)竞争红(hóng)海，海外巨头(tóu)已开始(shǐ)寻求业务转型(xíng)。

　　今日(rì)，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式在(zài)科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一(yī)级(jí)市场(chǎng)受(shòu)到资(zī)本热捧。据公司(sī)上市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始进入融资快车道(dào)，先后引(yǐn)入了华兴资本(běn)、元禾(hé)璞华、大(dà)基金二(èr)期(qī)、红(hóng)杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创投等一(yī)系列外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金(jīn)二期(qī)、广发信(xìn)德以及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外(wài)部机构股东(dōng)，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微产品结构相似的唯捷(jié)创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情(qíng)，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年下半(bàn)年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于(yú)发行(xíng)价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷背后，是射(shè)频领域正面(miàn)临变局。目前(qián)，正射频(pín)需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增(zēng)速放缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜力有限等(děng)因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片(piàn)巨头，近年来(lái)也在响应市场(chǎng)变化谋求(qiú)射频芯(xīn)片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)者注(zhù)意到，当前(qián)，射频领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个(gè)知名(míng)资方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务为射(shè)频前端芯(xīn)片及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应用领(lǐng)域(yù)主(zhǔ)要包括智(zhì)能手(shǒu)机(jī)以及(jí)物联网，客户(hù)包(bāo)括三(sān)星、OPPO等(děng)智能手机(jī)品牌，闻泰科技等(děng)移动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂商，以(yǐ)及移(yí)远(yuǎn)通(tōng)信(xìn)等(děng)无(wú)线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当前(qián)仍处于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游(yóu)客户集中(zhōng)且具(jù)有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库(kù)存周期影响，公司产品毛利空(kōng)间受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收(shōu)比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三(sān)年公司(sī)的综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧(huì)智微产(chǎn)品结构(gòu)更(gèng)接咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉(jiē)近的唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利(lì)率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况(kuàng)下，慧(huì)智微开启了对外融(róng)资之(zhī)路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入融资(zī)快(kuài)车(chē)道，尤其是冲(chōng)刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一年内(nèi)完成(chéng)了三轮融资，众多知(zhī)名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一(yī)阶(jiē)段对(duì)慧(huì)智微进入了慧智微的股东序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投(tóu)通-执中数据显示(shì)，从当前的股(gǔ)价情况看，大基金二期在投(tóu)资慧智(zhì)微(wēi)的近两(liǎng)年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而较大基金二期晚3个(gè)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉月进入、并在后一轮持续(xù)加注的红杉中国，平均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片(piàn)领域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智微招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手机领域(yù)。当前，智能手(shǒu)机出货量的大幅(fú)下降，已经对(duì)慧(huì)智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未(wèi)来增速(sù)持续放缓的预期，也让资(zī)本市场对包括慧智微在内的(de)射(shè)频芯片厂商做出了重(zhòng)新思(sī)考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手(shǒu)机(jī)市场的(de)下(xià)滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接(jiē)下来，由于(yú)智能手机(jī)的温(wēn)和增(zēng)长以及5G普及的潜力有(yǒu)限(xiàn)，预计到2028年(nián)射频前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射(shè)频(pín)龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月(yuè)科创板上市时，也(yě)遭(zāo)遇了破(pò)发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌(diē)至(zhì)30元每股的价格后止跌(diē)回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的(de)发(fā)行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球(qiú)多家射频芯片领域(yù)的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外的(de)业(yè)务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频(pín)芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触(chù)角(jiǎo)延伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源(yuán)等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领域(yù)正呈现出一片红海(hǎi)的(de)竞争格局(jú)，由于入局(jú)者众，且产品仍集中在中低端市场，各(gè)射频芯(xīn)片(piàn)厂商只(zhǐ)能再(zài)卷价格，进一步压低了自(zì)身的利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。

　　射(shè)频厂商三伍微(wēi)电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每(měi)个射(shè)频(pín)细分(fēn)赛道还会有(yǒu)更(gèng)多竞争者进入(rù)，往后三(sān)年射频芯片(piàn)厂(chǎng)商将面临更大的生存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目(mù)前，今年(nián)共(gòng)有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资(zī)机构涵盖(gài)了中金资本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长江产(chǎn)业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金(jīn)将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上海和(hé)广(guǎng)州研发中心建设以(yǐ)及补充流动(dòng)资(zī)金。具(jù)体(tǐ)战略(lüè)规(guī)划方面，其(qí)表示将巩(gǒng)固在(zài)5G射(shè)频(pín)前端领(lǐng)域取得(dé)的(de)市场地位，增加(jiā)头(tóu)部客户(hù)的市场份额；技术上跟进射(shè)频前端(duān)技术(shù)迭代，优化(huà)可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产品上(shàng)加(jiā)大对(duì)上游滤波器(qì)、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛(kǎn)的产(chǎn)品系列。

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