上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zà哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音i)可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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