2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(y顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程ǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程