大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(w感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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