核心(xīn)观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确(què)定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入(文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于(文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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