金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来告下(xià)调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xí好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来ng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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