财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(一厢情愿是什么意思jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟一厢情愿是什么意思悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后(hò一厢情愿是什么意思u)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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