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　　财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出(c有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看hū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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