作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚trong>价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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