来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调(diào)经济要实(shí)现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来(lái)”。像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的ong>我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。