美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。世界上性功能最强的国家是哪个国家p>

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的(de)估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除了美(měi)国乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临(lín)的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。世界上性功能最强的国家是哪个国家p>

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投(tóu)票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的(de)工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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