财(cái)联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银(y中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜ín)行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一(yī)步(bù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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