近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也(yě)获(huò)得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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