原本被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后bù)的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行(xíng)业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一(yī)年(nián)的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大(dà)市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率与(yǔ)上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以(yǐ)及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库(kù)存，特别是名(míng)酒库(kù)存(cún)会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互(hù)动平台(tái)回答投(tóu)资(zī)者关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库(kù)存(cún)积压(yā)。从(cóng虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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