近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级>商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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