私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些的私(sī)募(mù)生存(cún)难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私(sī)募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基(jī)金(jīn)相对其他(tā)资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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