2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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