北京时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平(píng)均(jūn)小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利(lì)好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续(xù)承压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩(ēn)斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元(yuán)指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收(shōu)于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投(tóu)行(xíng)们(men)预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非(fēi)农(nóng)数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和金融行业(yè)持续裁(cái)员(yuán)，但(dàn)不断下降却仍(réng)然(rán)高企的(de)劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的(de)影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因(yīn)素相对于新冠(guān)大(dà)流行前(qián)也有了有(yǒu)利(lì)的发展，为(wèi)就业人数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数据保持(chí)一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺(quē)继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实(shí)指向(xiàng)了与其他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业(yè)金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)贷(dài)和企业融(róng)资成本(běn)上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数据会让(ràng)市场对于(yú)下(xià)半年货币(bì)政策放松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，美国会(huì)继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增(zēng)人(rén)数超(chāo)预期(qī)将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益(yì)于(yú)其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名义利(lì)率回落(luò)，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下(xià)，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦(bāng)基金利率的(de)目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在(zài)记者发(fā)布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示加息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美(měi)元指数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示(shì)，委员会将密切关(guān)注(zhù)未来发(fā)布的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美联(lián)储(chǔ)是否结束加息需要看(kàn)到(dào)通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息(xī)看(kàn)就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国银行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行。美国就业数据(jù)超预(yù)期，美债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的非(fēi)农报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业(yè)市场并(bìng)不配合，美国(guó)就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储可能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪增速(sù)全面超预(yù)期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就意(yì)味着美联(lián)储可(kě)能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数(shù)据强于(yú)预期或在短期提振美元指数和美债(zhài)收(shōu)益率，从(cóng)而(ér)打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货(huò)币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵(guì)金属(shǔ)研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现(xiàn)来(lái)看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未再次(cì)加息，而(ér)贵(guì)金属则(zé)在美债(zhài)收益率持(chí)续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银(yín)行业长期(qī)存在的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性银(yín)行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流出(chū)使银行(xíng)融资成(chéng)本正在反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别-height: 24px;'>反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别攀升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一(yī)定的韧性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预(yù)期(qī)下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰退的(de)共(gòng)同影响下，美(měi)债收益率和美元指数将持(chí)续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金的供需(xū)数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的(de)。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需(xū)求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和中国(guó)消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对(duì)黄金价格其(qí)关(guān)键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升(shēng)。世界白银(yín)协(xié)会(huì)预计2023年(nián)白银(yín)实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已(yǐ)经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金(jīn)市场一(yī)度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息(xī)靴(xuē)子落地，且银(yín)行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期(qī)升温，预计美联储下(xià)半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预(yù)期，从而(ér)刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢(huī)复上行趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并(bìng)没有结束，官(guān)员们(men)的(de)讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一(yī)段时间，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎样(yàng)的(de)影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看(kàn)多(duō)观点出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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