调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张(zhān武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子g)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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