近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布(bù)了一季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)和(hé)利(lì)润有何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益(yì)指基金本(běn)期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的(de)余额(é)，本期利(lì)润为(wèi)本期(qī)已实现收(shōu)益(yì)加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋(qū)于(yú)增加，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是(shì)雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示，单倍行距是多少一(yī)季度白银在(zài)初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需关(guān)注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等单倍行距是多少黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升(shēng)。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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