近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐ不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语n)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(q不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语íng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本(běn)线。在价(jià)格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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