作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(sh吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不(b吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ù)构成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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