昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(w绿豆汤的热量是多少大卡èn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)绿豆汤的热量是多少大卡长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续绿豆汤的热量是多少大卡三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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